中邮证券：给予华友钴业买入评级

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中邮证券有限责任公司李帅华近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《锂电一体化内功大成，上下游放量成长可期》，本报告对华友钴业给出买入评级，当前股价为52.67元。

华友钴业(603799)　　投资要点　　营收高增长，计提减值拖累利润。2022年公司实现营收630.3亿元，同比增长78.5%；归母净利润为39.1亿元，同比增长0.3%；扣非后归母净利润为39.8亿元，同比增长3.3%。主要是2022年钴、镍价格大幅波动，计提存货减值准备12.9亿元。2023Q1公司实现营收191.1亿元，同比增长44.6%，环比增长33.4%；实现归母净利润为10.2亿元，同比下降15.1%，环比增长13.5%；扣非后归母净利润为10.0亿元，同比下降16.3%，环比下降6.2%。　　锂电材料持续放量，高镍产品占比逐步提升。正极材料出货量约9.03万吨，其中三元正极材料总出货量8.03万吨，同比增长约69.41%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量约6.64万吨，占三元材料总出货量的约82.71%，其中9系以上超高镍出货量3.34万吨，同比增长1005.43%；钴酸锂出货量0.99万吨，同比增长12.58%；三元前驱体出货量约9.89万吨，同比增长63.90%，产品毛利率较上年提升5.41个百分点，高镍产品占比逐步提升。　　印尼镍资源项目稳步推进，成本优势显著。(1)华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目自2022年上半年提前实现达产后持续稳产超产；(2)华科4.5万吨高冰镍项目全流程于2022Q4投料试产，并于2023Q1基本实现达产；(3)华飞12万金属吨湿法冶炼项目、华山12万金属吨湿法冶炼项目和Pomalaa湿法冶炼项目稳步推进。公司湿法冶炼项目成本优势明显，随着产能逐步释放，预计带来丰厚的收益。　　Arcadia项目已出产，进展迅速补全锂资源。2021年12月公司收购津巴布韦前景锂矿公司布局Arcadia锂矿，项目规划23万吨透锂长石精矿和29.7万吨锂辉石精矿，折合约5万吨碳酸锂。2023年3月底项目正式投料试生产并成功产出第一批产品。公司布局锂矿，实现动力电池上游原材料全覆盖。　　锂电材料绑定下游龙头，精准卡位竞争优势明显。目前华友锂电材料产品已经进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链，并与特斯拉签订了供货框架协议，进入特斯拉核心供应链。公司已实现镍钴锂-前驱体-正极材料的完整布局，成为一体化龙头企业，竞争优势明显。　　盈利预测　　预计2023-2025年公司归母净利润分别为68.9/97.0/120.9亿元，对应EPS为4.31/6.06/7.56元，对应PE为12.0/8.5/6.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：　　新能源汽车销量不及预期，镍钴锂价大幅波动，项目进展不及预期，海外政策变化等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券肖百桓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利64.96亿，根据现价换算的预测PE为12.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为82.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华友钴业(603799)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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